五洲特紙IPO:議價能力薄弱 盲目擴產風險劇增-五峰新闻

                                                2019年07月03日 12:19 来源:五峰新闻
                                                编辑:3分排列3手机版

                                                3分排列3手机版

                                                【言承旭红毯造型】

                                                2016-2018年◇,五洲特紙的營業收入分別為16.40億、18.60億、21.49億π,逐年穩步上升⊙∵☆,但事實上這幾年五洲特紙的銷售量並沒什麼提升◇⌒,其營業收入的提升主要來自各種產品價格的上漲∴。2016-2018年食品包裝紙、格拉辛紙、描圖紙均價分別上漲31.53%、14.00%、30.10%☆◇∴,導致同期營業收入上漲了31.04%♀。

                                                圖表一:2007-2018年全球方便麵需求量變化(單位:億份)數據來源:五洲特紙招股說明書、時代商學院其次π☆∴,從五洲特紙的優勢來看↑△。五洲特紙想消化新增產能基本只能靠搶奪競爭對手的份額↑♂▽,然而上文已經分析出五洲特紙對下遊客戶的議價能力不強∵♀,這很可能意味着五洲特紙的產品對客戶來說並不特別⌒┊☆,是可以被其它廠商替代的﹡π。在沒有突出的優勢下想搶奪競爭對手的份額並不容易∵☆。

                                                圖表二:全球木漿價格指數走勢圖數據來源:Bloomberg、時代商學院五洲特紙2018年新增了不少產能⊿♀﹡,體現在固定資產由2017年末的2.78億暴增至2018年末的6.48億〇。產能也由之前的31.56萬噸/年擴增到近47萬噸/年∵△⌒。另外□,五洲特紙還計劃繼續投入4.45億用於年產20萬噸食品包裝紙的項目⊿⊿⌒,完成後產能達到67萬噸/年〇□□,是之前的2倍還多∵﹡∟。

                                                3分排列3手机版

                                                有必要擴張產能不等於無節制地擴張產能?,所有企業產能的擴張都需結合行業增長空間及自身優勢來決策△⊙,避免過度擴張⊿,產能過剩的風險∴△。首先┊∴,從下遊行業空間來看♀,五洲特紙的主要下游為食品行業π,而食品行業規模雖然穩中有升♂⊙↑,但因為人口數量趨穩π,食品行業規模增長速度始終較慢⌒。以五洲特紙最終客戶康師傅、統一等方便麵大品牌為例⊿,方便麵行業近十年來需求量甚至出現過下降◇△♂,總體來看♂,行業增長空間有限∟﹡↑。這意味着五洲特紙想依靠行業增長來消化新增產能的希望並不大?◇∟。

                                                3分排列3手机版

                                                五洲特紙已經建成5條原紙生產線並形成了年產近47萬噸原紙的生產能力∟,發展成為國內規模較大的「食品包裝紙」生產企業和國內重要的「格拉辛紙」、「描圖紙」生產企業↑π∴。但五洲特紙目前面臨毛利率下滑、新增產能多☆□┊,消化存疑等問題♂。

                                                五洲特紙擴張產能確實有必要∴,近三年五洲特紙各種產品產能利用率都在90%以上﹡〇◇。在新增產能未落地之前△♂,2018年食品包裝紙、格拉辛紙和描圖紙的產能利用率分別為99.50%、98.44%和105.56%⊿□∵,產能利用率均已飽和?,亟需提升產能⌒。

                                                6月21日♀,衢州五洲特種紙業股份有限公司(以下簡稱五洲特紙)首次披露招股說明書♀∴△,擬申請在上海證券交易所上市☆△。你可能不知道♂♀π,我們平時所吃的康師傅和統一的方便麵外包裝紙桶正是源於這家公司∴┊。

                                                無論從行業空間還是其自身優勢角度來看♂⊿◇,五洲特紙未來一定時期內都很可能出現產能過剩風險△,產能過剩將減少凈利潤△。以年產20萬噸食品包裝紙的新項目為例♀⌒,若這部分產能無法利用∵⌒π,新增折舊將減少2853.04萬營業利潤☆,進一步導致凈利潤的下降∴☆。

                                                圖表一:各類產品銷售情況數據來源:五洲特紙招股說明書、時代商學院雖然售價上漲π﹡,但2017-2018年的毛利率卻出現了下滑♂⊙┊,從20.12%下滑到16.88%□﹡⊿,招股中稱是由於原材料漲價幅度大於售價↑◇,五洲特紙無法完全把原料漲價傳遞給下游所致♂◇。近兩年五洲特紙的最主要原材料木漿價格出現大幅上漲↑π,漲幅明顯大於五洲特紙產品價格漲幅∵,而木漿採購額佔總採購額的比例又非常高┊∴,2016年至2018年佔比分別為75.49%、75.34%、80.53%┊◇﹡,木漿價格的波動很大程度上決定其毛利率的變動☆⊙,如果未來木漿價格進一步上漲⌒↑,其毛利率大概率將進一步下降⊿。

                                                推荐阅读:酒店现针孔摄像头

                                                本网(平台)所刊载内容之知识产权为3分排列3手机版及/或相关权利人专属所有或持有。未经许可,禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。
                                                特色栏目