海通策略:滬指2733點或是牛市第二波起點,繼續看好科技和券商-密苏里新闻学院

                                                            2019年09月16日 0:37 来源:密苏里新闻学院
                                                            编辑:一分pk拾规则

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                                                            【微信又内测新版本】

                                                            逐漸布局﹡□∵,中期科技和券商最優┊▽◇。我們前期報告分析過∵?,1月 4日上證綜指2440點是牛市反轉點∟,上證綜指2440-3288-2733點♂,是牛市第一階段的進二退一┊。對比歷史上牛市第二波上漲的政策面、基本面背景⊿,上證綜指2733點很可能是牛市第二波上漲的起點♀♂,對應波浪理論的3浪〇▽?,即牛市主升浪⊿。

                                                            而每輪牛市主導產業都符合時代背景﹡,「科技+券商」有望成為本輪主導產業△。我國進入后工業化時代↑♀∟,步入信息化時代☆∵,重點發展的產業是科技類行業▽π,而為科技類行業提供融資服務的是券商﹡♂┊,所以未來進入牛市爆發期時的主導產業將會是科技+券商▽?。對科技股來說⊿∵,政策面產業政策向科技傾斜⊙∟〇,科創板、融資放開等舉措將帶動VC/PE為科技企業注入增量資金♀,同時伴隨着5G等新技術的推廣應用?♂☆,將帶動行業需求回暖以及產生新需求、增加訂單⊿♂♂,推動ROE改善▽﹡⌒。

                                                            遠景:牛市第二波上漲即主升浪將徐徐展開☆。前期報告《牛市有三個階段-20190303》中我們分析過牛市有三個階段﹡△⌒,第一是孕育期▽,盈利回落▽,流動性改善推動估值修復∴π☆,市場進二退一┊□,第二是爆發期↑△,估值盈利雙升﹡π,戴維斯雙擊☆▽,市場主升浪△,第三是泡沫期?⊙∴,盈利平穩π,資金大量流入□,估值走向市夢率⊿⌒↑,市場沖頂◇▽↑。

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                                                            主要是從兩個角度分析:一是從周期因素看∴♀,盈利周期與庫存周期對應♂↑,根據歷史上庫存周期平均持續39個月推斷﹡∴⊙,本次庫存周期底部在9月左右⊙∟,最新公布的7月工業企業產成品存貨增速繼續回落至2.3%﹡,正在逼近歷史底部0%附近∟△。二是從政策傳導看⊙,歷史上政策轉向積極到盈利見底中間時滯5-9個月∴♂,今年1月金融數據見底回升標誌貨幣政策發力?,對應盈利見底也在今年3季度♂▽?。未來確認基本面數據好轉π┊,仍需跟蹤月度PMI、工業增加值等高頻數據┊ππ。

                                                            9月9日中央深改委第十次會議召開△,主題是落實黨的十八屆三中全會以來中央確定的各項改革任務♂?♂,提出前期重點是夯基壘台、立柱架梁♂△⌒,中期重點在全面推進、積厚成勢?♂⌒,現在要把着力點放到加強系統集成、協同高效上來?﹡。未來跟蹤完善國家治理、推進改革的相關措施▽♂∟,這是提振市場風險偏好的重要因素♀〇□。10月31日A股三季報將全部披露完畢☆,我們預計全部A股歸母凈利同比增速三季度見底〇,ROE四季度見底∟。

                                                            12/12-15/06期間主要是創業板指的牛市♂π﹡,這次牛市第一波上漲持續約5個月♂,創業板指最大漲幅約54%;牛市第二波上漲持續21個月⌒﹡,創業板指最大漲幅約92%;牛市第三波上漲持續約6個月♂〇♂,最大漲幅約172%□。由此可見┊◇♂,牛市第二波上漲的時間和空間都會明顯大於第一波上漲↑⌒,因為基本面見底回升﹡﹡,盈利和估值戴維斯雙擊⊙∟⌒。

                                                            內部因素:宏觀政策、改革進展、三季報業績◇△。內部因素方面π⌒,繼續跟蹤政策和基本面∟,確認牛市第二階段上漲的條件◇⊙。為對沖MLF到期等因素♀∴∵,9月9日央行開展了1200億元逆回購操作△,利率維持2.55%不變∴,市場利率下降的預期落空♂◇。

                                                            今年需注意銀行地產歲末年初異動的可能性:第一低估值﹡﹡,當前銀行、地產板塊最新PB(截止2019/9/12)分別為0.85倍和1.48倍⌒,分別對應2005年以來估值從低到高的6%和7%分位♂⌒,最新PE為6.6倍、10.3倍▽,分別對應2005年以來估值從低到高的43%、6%分位;第二低配置⌒⌒▽,根據最新基金持倉統計♂﹡◇,19Q2銀行機構持倉比例為5.7%、房地產為4.5%□♀,分別對應2005年以來持倉佔比從低到高的31%、44%分位;第三低漲幅♂,2019年以來銀行、房地產漲幅為20.4%、19.3%⊙⊙,低於上證綜指的21.5%、滬深300的31.9%;第四政策與事件催化☆┊♂,為了應對經濟下行風險⊿﹡,國內宏觀政策已經展現寬鬆信號∴⌒,9月6日央行宣布全面降准0.5%◇◇▽,隨着9月歐美央行降息落地┊,我國利率向下空間將打開♂。

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                                                            牛市第二波上漲的時間和空間都會明顯大於第一波上漲♂,因為基本面見底回升♀⊿,盈利和估值戴維斯雙擊﹡。正是因為牛市第二波上漲是牛市主升浪∟∟π,歷史上﹡,主升浪加速上漲前都有個熱身階段⊙,所謂熱身就是在加速跑的起點附近折返跑⌒↑⌒,即初期行情往往有所反覆?,因為需要確認基本面數據是否見底∴⌒,或者確認政策面是否寬鬆♂∴﹡。戰略上樂觀﹡,牛市第二波上漲初期是很好的布局期∵,戰術上循序漸進⊿♂?,中期看好科技和券商?□∴。

                                                            目前政策面已經出現明顯變化⌒□,7月30日召開的中央政治局會議♀〇,宏觀政策表述更積極□,強調「國內經濟下行壓力加大」⊙▽。8月31日國務院金融穩定發展委員會會議提出⊿☆⊙,要加大宏觀經濟政策的逆周期調節力度◇△,下大力氣疏通貨幣政策傳導⊿⊿。9月4日國務院常務會議⊿⊙∴,部署精準施策加大力度做好「六穩」工作⊿┊。

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                                                            今年1月4日上證綜指2440點是牛市反轉點♂⊿∵,2440點到4月8日3288點是牛市第一波上漲♂,之後下跌是進二后的退一□,《小心溜車-20190421》中我們分析過♂﹡♀,基本面數據回落會使市場溜車◇◇?。最終上證綜指8月初最低跌至2733點┊∟〇,周報《布局良機-20190811》中我們提出〇♂,從基本面趨勢和技術形態看△,市場已經處於調整末期?π,牛市二波上漲即對應波浪理論中的3浪(主升浪)即將展開⌒♂。借鑒05-07年、08-10年、12-15年三輪牛市⊿∴┊,牛市第二波上漲需要基本面、政策面的共振﹡,近期穩增長政策持續加碼﹡┊﹡,基本面可能正在趕底┊。

                                                            正是因為牛市第二波上漲是牛市主升浪〇☆?,在第二波上漲開始的前期市場仍可能出現反覆♂∴,因為需要確認基本面數據是否見底⊙↑,或者確認政策面是否寬鬆π。反覆的這個階段可能讓投資者疑惑到底是第二波上漲的開始?﹡∵,還是前面調整的築底∵,其實差異不大⌒〇┊,只要指數不明顯創新低﹡⌒,這個階段就是布局期☆。如05年底π∵,上證綜指在05/10/28跌至最低點1067點↑,11月22日漲至1122點▽♂◇,12/6再次跌至1074點之後持續上漲⌒﹡⊿。如08年底♂△⊿,上證綜指跌至08/12/31最低1814點∴?∟,至09/1/13的低點1861點期間盤整♂?☆,之後持續上漲↑□▽。

                                                            9月9日中央深改委第十次會議召開?∟♂,主題是落實黨的十八屆三中全會以來中央確定的各項改革任務□,10月我國還將召開十九屆四中全會∟,議題是推進國家治理體系和治理能力現代化若干重大問題⊿〇π,未來跟蹤完善國家治理、推進改革的相關措施⊿◇,這些都是提振市場風險偏好的催化因素♀▽┊,風險偏好提升時最低估的板塊容易修復估值▽☆┊。

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                                                            風險提示:向上超預期:國內改革大力推進⊙∵⌒,向下超預期:中美關係惡化〇▽。本文首發於微信公眾號:股市荀策﹡♀∵。文章內容屬作者個人觀點∵◇,不代表和訊網立場△。投資者據此操作△,風險請自擔☆?。

                                                            來源:股市荀策微信號:xunyugen加速前的熱身市場經歷9月第一周大漲后π,第二周小幅盤整△,上證綜指在3050點附近受阻∟π。我們認為∴◇∟,拉長時間看未來∟♀,上證綜指2733點附近可能是牛市第二波上漲的起點◇∴〇,即牛市主升浪⊙⊙,對應波浪理論中的3浪▽⊿☆。歷史上π,主升浪加速上漲前都有個熱身階段﹡,初期行情往往有所反覆↑。

                                                            再如14年♂△♂,上證綜指最低跌至14/3/12的1974點之後△↑,在14/3-14/6期間持續在1974點-2146點之間窄幅震蕩⊙♂﹡,直到14/7開始持續上漲﹡∴。上證綜指始於2733點的上漲較大概率是牛市第二波上漲的起點(即市場未來即便有反覆⊙∟〇,明顯低於此低點的概率偏低△∟?,這是情緒恐慌的低點)♀⊿,目前政策面較暖∴☆⌒,市場氛圍較好∟┊♂,未來仍需要密切跟蹤國內外政策和事件的變化?♂,以及基本面數據⊿♂♂,牛市第二波上漲初期市場仍可能有反覆♂♂。

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                                                            往後看1.5年是業績回升期∵,預計屆時GDP增速穩定在6-6.5%左右∟△,A股歸母凈利潤增速有望回升至10-15%☆∵,ROE至12%以上☆。(詳見《盈利見底一步之遙——19年中報點評-20190901》)◇。8月全國製造業PMI為49.5%?♂?,較7月小幅回落▽☆,但仍高於5月和6月水平∟♂,並且8月發電耗煤增速降幅已經收窄至-2%☆?,或意味着生產仍保持韌性◇,回落態勢開始放緩☆▽,未來確認基本面數據好轉仍需跟蹤月度PMI、工業增加值等高頻數據⊿⊿〇。

                                                            總體上π,預計國內貨幣和財政政策的進一步寬鬆□π↑,需結合外部環境↑,在歐美降息落地后?,對沖中美貿易摩擦及外部經濟惡化的影響⊙◇,10月後政策落地可能性更大?□。中共中央政治局8月30日召開會議π⊙,決定今年10月在北京召開中國共產黨第十九屆中央委員會第四次全體會議↑♂,主要議程是┊,中共中央政治局向中央委員會報告工作◇△↑,研究堅持和完善中國特色社會主義制度、推進國家治理體系和治理能力現代化若干重大問題⊙♂↑。

                                                            央行通過逆回購對沖MLF到期♂⊙,意味着將MLF到期資金通過OMO過渡到9月16日↑▽♂,屆時正是全面降准落地時點♂,這意味着9月7日到期、9月17日到期的MLF大概率都不再續作∴。未來央行更多通過OMO調整流動性♀?∴,9月17日、11月5日MLF分別到期2650、4035億元⌒〇∟,這些都是觀察市場利率是否下調的時間窗口◇□♀,需要進一步跟蹤◇▽⊙。財政政策方面∟,加快發行使用地方政府專項債券⌒♀□,提前下達明年專項債部分新增額度⊿♂▽,具體新增額度和進展還需進一步跟蹤♂⊿∴。

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