怎麼看基本面與利率走勢?-鬼故事视频

                                                                            2019年10月21日 1:32 来源:鬼故事视频 编辑:大发奔驰宝马平台

                                                                            大发奔驰宝马平台

                                                                            【国安vs上港首发】

                                                                            9月信貸多增而M1繼續處於低位∴﹡?,可能與隱性債務置換有關∵◇,這也說明企業融資需求可能並不強;而且如果看季度數據⌒,三季度新增信貸、社融都低於去年同期∵。因此∵◇,整體而言♀⌒,金融數據雖有短暫回升▽△↑,但斷言寬信用實現為之尚早∴△。

                                                                            2、政策會怎麼看▽∴?通脹和穩增長:政策更偏向穩增長〇◇﹡。從近期高層講話可以看到♂▽﹡,政策重心在穩增長、保持經濟運行在合理區間π△,物價水平雖然高度關注但份量相對要弱一些□∵。9月27日央行貨幣政策委員例會也明確由「適時適度實施逆周期調節」轉向「加大逆周期調節力度」♂♂。其中ππ,31個大城市調查失業率連續三個月處於公布以來最高水平(5.2%)△,這是政策關注穩增長的重要前提π▽。

                                                                            大发奔驰宝马平台

                                                                            最後?♂,我們可以從實體數據得到一些線索⌒▽∵。近期水泥價格、挖掘機銷量均出現積極變化⊿⊿,顯示基建、地產需求尚可△。

                                                                            水泥:全國普通42.5 級散裝水泥均價為464.07元/噸◇,環比上漲0.17%〇▽。鋼鐵:上周螺紋鋼價格下跌52元/噸△,熱軋板卷價格下跌70元/噸∵。

                                                                            ①三季度GDP同比增長6%□⊿□,較二季度下滑0.2個百分點〇♂,低於市場預期◇,但與我們預期相符☆。消費、投資和外部需求均有所回落:三季度社零同比增長8.2%π﹡∵,增速較二季度下行0.2個百分點◇▽,汽車為主要拖累項;固定資產投資同比增長5.4%?,增速回落0.4個百分點;出口同比增長5.2%△,增速下降0.9個百分點☆⊙〇,主要受到中美貿易摩擦以及全球經濟走弱的影響⊙↑∴。② 9月工業增加值同比增長5.8%♀π♀,增速上升1.4個百分點☆,部分受到季末效應的影響(季末通常上升而季初有所下滑)∵。分項來看工業品產量增速漲跌互現:發電量增速上行3個百分點至4.7%;汽車產量增速下行6.3個百分點至-6.9%;鋼材產量增速下行2.9個百分點至6.9%;乙烯產量增速下行1.6個百分點至0.2%↑∟。

                                                                            根據已公布的利率債招投標計劃∴∟┊,下周將發行17支利率債﹡∴♂,共計1,819.64億;其中無地方債發行9支♂∴,共計670.65億┊♀┊。

                                                                            所以要看專項債和地產一加一減最終效果如何⌒↑↑?如果從土地財政角度∵,其實最終還是彙集到地產上□。(4)通脹怎麼看◇π┊?由於豬肉價格領先指標能繁母豬存欄仍未出現拐點△,豬肉價格在明年二季度之前預計仍會保持上漲↑〇□,考慮基數條件下未來半年CPI同比大概率仍會處於3%以上?□,而高點將會出現在明年2月♂,接近4%♀?,隨後應該會出現回落〇。在全球周期整體向下的背景下⌒,我們預計工業品通縮將會持續▽⌒▽。整體而言▽□◇,從GDP平減指數來看通脹壓力無需過分擔憂∟〇♀,CPI持續破3貨幣政策可能有所顧忌但也不會出現明顯收緊〇♀♂。

                                                                            證券研究報告 《怎麼看基本面和利率走勢?↑?》對外發佈時間     2019年10月20日報告發佈機構     天風證券股份有限公司(已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格)本報告分析師孫彬彬 SAC 執業證書編號:S1110516090003陳寶林 SAC 執業證書編號:S1110519080002本文首發於微信公眾號:固收彬法⊿☆∵。文章內容屬作者個人觀點π,不代表和訊網立場⌒♂?。投資者據此操作∴↑∵,風險請自擔♀。

                                                                            對於庫存周期△,我們認為主動去庫存仍將繼續♀□,貿易摩擦、房地產周期下行、全球經濟走弱的情況下♂┊☆,短期內庫存周期難言真正觸底?π。

                                                                            大发奔驰宝马平台

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                                                                            受中美貿易談判∟?,通脹、社融、貸款、英國脫歐、GDP和工業增加值等數據和信息影響﹡⌒,債市糾結⊿﹡π。全周來看⊿,10年期國債收益率上行2BP至3.19%?♂?,10年國開債收益率持平在3.58%﹡。1年與10年國債期限利差持平在62BP◇∴⊙, 1年與10年國開債期限利差持平在85BP﹡。

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                                                                            中觀行業數據房地產:30大中城市商品房合計成交372.52萬平方米☆♂⊿,四周移動平均成交面積同比上升17.56 %┊。

                                                                            更重要的⌒,庫存周期也要放在宏觀大環境中考慮∵。(3)怎麼看基建地產▽△?一般公共預算收支缺口(公共預算支出-公共預算收入)27,934億元♀⊙↑,而2019年全年目標赤字27,600億元♀,這意味着年內赤字基本用完〇。而在以往年份〇,赤字額主要發生在四季度⌒▽,今年財政支出和赤字則明顯前置?⌒。

                                                                            工業:南化工業品指數2,230.03點◇,同比下降0.01%□∟π。用電:六大發電集團日均耗煤62.22萬噸﹡♂◇,同比上升21.46%?。

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                                                                            我國當前正處於重要轉型期♂〇,過去以城投平台為主的建設模式正在糾偏⌒⌒,而經濟增長的新動能尚未顯現⌒┊。我們仍然強調∵〇,寬信用進程不會一蹴而就⊿。至於貨幣政策□,還是要放在整體宏觀背景中考慮♂,畢竟豬通脹和工業品通縮孰輕孰重還是要考慮就業♀△↑,從政策底線考慮┊↑,當前經濟確實在下限附近π♂,逆周期無法脫離貨幣的發力π⌒↑。對於未來利率走勢的判斷∴,我們強調:最關鍵的還是GDP名義增速的走勢?π。根據上文對GDP增速和GDP平減指數的預測▽,我們認為名義GDP增速整體趨勢向下⊙♀,明年一季度可能會有短暫回升◇?,但並不能改變下行趨勢♂⌒□。

                                                                            螺紋鋼價格近期出現回升♀,螺紋鋼產量/開工率以及高爐開工率仍處於低位∟,與國慶假期擾動有關⊙。發電耗煤小幅回升↑,可能顯示發電量、工業生產並不弱;與基建相關的重卡、貨車銷量邊際明顯改善⊙♂,而與製造業相關的半導體、機床產/銷量整體仍處於下行通道◇△。

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                                                                            3、未來利率展望當前債市回調◇⊙□,主要原因是市場仍然對寬信用存在預期〇?▽,而對寬貨幣有所顧慮⊿﹡∟。其實▽〇,專項債發行必然推高社融數據?∵,但社融好轉能否真正在投資上落地仍然存疑⊿。而且地方政府面臨隱性債務化解壓力∴,基建落地的主觀能動性不足:存量債務化解制約地方政府投資動力⊙∟。根據我們的初步測算♂∵┊,即使專項債提前發行π,明年帶動的基建投資對實際GDP的拉動作用在0.40-0.93個百分點之間π▽,整體對GDP的提振作用可能並不大∵。

                                                                            目前在消費、投資和出口表現都不佳的情況下?〇↑,四季度預計持平於三季度或僅有弱復蘇〇?♂,明年一季度GDP增速可能小幅改善△,但不改總體下行走勢◇,之後可能會繼續回落△♂,穩增長不會一蹴而就﹡。

                                                                            自地產融資收緊以來∟,房地產開發資金來源增速趨勢下行♀。近期個人按揭貸款增速回升▽〇△,基本印證了房企加速推盤迴籠資金◇。國內貸款增速已掉頭向下∴,用益信託網顯示房地產信託成立規模近幾個月顯著下滑∟∟↑。資金來源整體受限的情況下∵∴,房地產投資很難長期保持韌性⊙∴。

                                                                            金融數據略超預期〇∟☆。9月社融繼續多增∴□┊,信貸、非標都好於預期∴。9月貸款增速回升π♂,企業中長期貸款多增﹡,居民貸款穩定?,同時非標收縮幅度較小┊。

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                                                                            2018年地產企業普遍採用高周轉策略π,高開工、緩施工;但今年以來特別是政策收緊之後♂♂?,地產竣工速度明顯提升⊙,而開工面積則明顯下滑∴?⊙,和2018年的情形正好相反♀┊△。相對應的是?♀,地產銷售近期明顯好轉◇⌒□,應該與地產企業加快推盤迴籠資金有關π。因而♂?,當前房地產投資韌性實際上有前期高周轉策略效果的延續?♂π,其持續時間有待觀察□﹡。

                                                                            經濟走勢超預期▽♂,政策不確定性⌒。市場有風險⊙⊙﹡,投資需謹慎☆?。在任何情況下□∵,本微信平台所載信息或所表達的意見並不構成對任何人的投資建議△。

                                                                            (2)當前處在什麼周期位置π⊿♂?目前PPI仍然在下行通道△☆⊙,根據我們的測算雖然年底單月可能由於低基數而短暫走高▽?,但PPI整體仍會趨勢下行♀△,需求與盈利狀況並不樂觀﹡。

                                                                            1.2 當前基本面判斷和未來展望(1)怎麼看9月和三季度數據首先☆∟♂,經濟數據存在明顯的季末效應⌒⌒⊿。今年以來部分經濟數據存在季末走高、季初回落的特徵∴♂♂,尤其以工業增加值最為明顯∟,消費、金融數據(特別是貸款)也存在類似的現象♂。對於本次工業增加值大幅回升⊿,統計局答記者問提到「9月份一部分企業在季末有加快生產銷售的計劃安排」[1]┊∟◇,也證實了季末效應的存在∟▽∟。因而⊙┊▽,工業增加值同比增速回升π⊙,其持續性還有待觀察⌒↑。

                                                                            推荐阅读:真人版清明上河图