鄧海清:9月CPI如期上升,10月或繼續破3-儒艮图片

                                                                  2019年10月15日 20:01 来源:儒艮图片
                                                                  编辑:私彩平台计划

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                                                                  【马拉松跑进2小时】

                                                                  鄧海清

                                                                  筆者在8月CPI點評中提出〇□,「最早到9月┊〇⊿,CPI就能到達3%♂☆。9月CPI同比到3%的條件有兩個:一是9月全月食品價格不低於9月上旬□⌒↑,二是9月非食品價格環比符合歷史季節性規律♂。」

                                                                  從結果來看⌒⊿,第一個條件超額滿足⌒,9月全月食品價格超過9月上旬﹡⊿,第二個條件沒有滿足∵♂□,非食品價格弱於季節性規律⊙,綜合結果仍然將CPI推至3.0%﹡↑。

                                                                  筆者一直認為▽,貨幣政策空間是政策儲備∟↑,是博弈的重要資源?,現在使用的越多♂∵,將來的空間就越少〇,從易綱的最新表態中⊙↑▽,觀點得到驗證∵☆⌒。

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                                                                  筆者目前仍然維持債券市場震蕩市的觀點不變∟↑◇,主要邏輯是央行政策不松不緊∴∴↑。經濟仍然疲弱、央行貨幣政策不會因為CPI轉向△,這決定了債券沒有趨勢性熊市;央行在CPI超高情況下不會加碼寬鬆﹡⊙↑,經濟拐點仍然可能出現♂□↑,決定了債券沒有趨勢性牛市⊿▽。

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                                                                  目前市場普遍認為10月CPI將回落▽π,但筆者認為10月CPI繼續向上破3%概率較高↑↑。第一∟,10月上半月豬肉價格漲幅顯著擴大◇,10月豬肉價格同比漲幅超9月⊙☆。第二◇﹡,10月蔬菜、水果價格下跌∴,但同比貢獻並非全部是向下力量△∴△。由於2018年蔬菜價格同樣下跌?,導致今年10月蔬菜價格較9月跌幅減少﹡△,僅水果價格同比較9月小幅下降◇♀,無法對沖豬肉、蔬菜價格的10月同比較9月的上升▽。

                                                                  PPI基本完全跟隨基數波動☆□⊿。2018年5月-10月為PPI環比超高基數⊿□⊿,僅基數效應貢獻PPI同比下降2.2%▽。

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                                                                  筆者維持震蕩市觀點不變♂◇,不存在趨勢性熊市或者牛市□↑。以10年國債為基準〇♀?,若收益率能夠在當前基礎上大幅上行∟┊,則可以逢高布局;但若收益率重新逼近3%、大牛市預期重燃⊿〇☆,則仍需警惕債市調整風險☆π▽。(中新經緯APP)

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                                                                  十年國債跌破3%需要下列兩個條件至少具備其一:一是央行OMO降息△⊿,貨幣市場利率中樞從2.55%下降至至少2.4%;二是市場情緒比2016年更加瘋狂♂◇,目前兩者都沒有看到♀⊿。

                                                                  從近期PPI環比看♂,今年3月以來♂⊙,基本在0%附近波動◇⌒,9月PPI環比為0.1%▽,表明中國並不存在通縮∵⊿◇。從通縮的含義講┊□▽,基數效應導致的PPI同比為負並非通縮↑,回顧2012-2015年∵☆,當時PPI環比長期、顯著為負∴∵◇,這種現象在當前並未出現◇。

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                                                                  但這種基數效應是不可持續的⌒π。11月開始將進入PPI環比超低基數☆,基數效應將拉動PPI同比上漲1.9%┊?。

                                                                  今年7月以來⊙﹡▽,降息預期持續存在↑,但降息預期並未實現〇?。從目前形勢看┊,降息的條件比9月更弱π,一方面貿易摩擦超市場預期緩和♂∵,另一方面CPI同比大概率維持在至少3%∟☆♂,此外政府對經濟壓力容忍度顯著上升?▽△。

                                                                  預期10月PPI同比將進一步下降至-1.5%左右⊿△♂,之後將快速回升⊙♂♂,12月或者明年1月PPI將重新轉正♀。

                                                                  作者 鄧海清(海清FICC研究院全球首席經濟學家)國家統計局10月15日發佈數據顯示♂∵,中國9月CPI同比增長3.0%〇▽,前值2.8%;PPI同比下降1.2%♂┊┊,前值-0.8%♂△♀。

                                                                  推荐阅读:釜山行2杀青

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