大发PK10app:鐵礦石 · 短期供需維持緊平衡,結構性矛盾支撐邊際依然趨弱丨四季報-世界上最大的火车站

作者:大发PK10app发布时间:2019年10月14日 18:33  【字号:      】

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【袁泉出演徐峥囧妈】

9月在剔除了前期高溢價的情況下〇♂∟,10月份若鋼廠維持高生產π♂,那麼一些主流燒結粉礦價格的漲幅有可能會繼續領先於其他品種♀┊,反過來看鋼廠若保持生產則需要較高的下游需求來匹配▽。若這個邏輯不能支持♀,則要看到品種間價差的縮小〇♀。在09合約交割中▽,出現了除金布巴粉的其他品種♂∟♀,目前流通的金布巴已經不能滿足於交割♂,那麼未來合約再計算基差時應更換新的現貨標的□□﹡,目前最適合交割的仍然是羅伊山粉♂┊,但其存量有限且多為鋼廠自用難有交割△π,而國產精粉也同樣面臨可交割量少的問題∵,短期可以用PB粉做為標的∟π△。

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細化來看┊,力拓今年目標產量已經從3.33-3.43 億噸下調至3.2-3.3 億噸⌒▽,其中已發售1.92億噸;BHP目標產量為2.73-2.86 億噸∴☆,已發售1.71億噸;FMG目標發運量為1.7-1.75億噸♀,其中已發運1.23億;VALE目標發售在3.07-3.32億噸?↑,已發售1.99億噸〇。隨着檢修周期的結束⌒?△,國外礦山若要完成各自的銷售目標⊿⌒∴,那麼四季度還應看到較高的發貨量〇□。

四季度國產礦的增量不再是主要邏輯之一∟⊿☆,一是因為殭屍庫存消化之後增量遇到瓶頸◇,二是隨着進口礦價格的回落∟▽∴,國產礦性價比開始走低?♂☆。

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綜合來看﹡,傾向礦石需求在三季度已見頂♂,預計四季度國內鐵礦石需求將穩中趨降π,疊加鐵礦石供應仍有增量的空間的預期﹡⊙π,港口庫存大概率仍將繼續累積☆〇☆。但由於外部因素擾動⌒,今年年底整體或將維持供需緊平衡的狀態♂。在策略上⊿☆,除了可以考慮主力合約的正套之外π⌒,也可以依據鋼廠庫存水平狀態◇,做階段性補庫的單邊邏輯∴。

核心觀點由於供應缺口仍在▽π,四大礦山若要完成年內計劃的銷售量?,鐵礦石供應量就仍有增加的預期∴⊿,在需求沒有出乎意料的劇烈增長的情況下△?,今年鐵礦石供小於求的格局將繼續改善▽∵﹡,未來隨着港口庫存的不斷累積♂☆,短期形成的品種間結構性矛盾支撐作用也將越來越小∴,長期看總體上將維持偏空趨勢∟⊿⊙。

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本文首發於微信公眾號:一德菁英匯☆⊙☆。文章內容屬作者個人觀點∴↑,不代表和訊網立場┊⊿。投資者據此操作⊿,風險請自擔∟。

9月份鐵礦石價格受高需求+品種間結構性矛盾影響♂,在出現一輪上漲之後再度回歸♂〇∟,整體回到了礦難發生的初期π。這個狀態可以理解成大邏輯已經交易完畢┊⊿⊿,未來都將會是短期的供需錯配造成的波動△┊∵,直到供應完全恢復∟⊙,價格失去重要支撐而最終向成本線走去⊿◇?。

後期諸如VALE發貨的恢復程度、澳洲港口泊位檢修后供應是否增加和限產邏輯下的鐵水日均產量變化、高低品價差的變化、遠期溢價等幾個點仍需密切關注♂?。

9月在剔除了前期高溢價的情況下△π,10月份若鋼廠維持高生產△,那麼一些主流燒結粉礦價格的漲幅有可能會繼續領先於其他品種⊙,反過來看鋼廠若保持生產則需要較高的下游需求來匹配┊◇。若這個邏輯不能支持♂△,則會看到品種間價差的縮小□〇。

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以下內容為正文截止到三季度↑﹡,因礦難引起的供應缺口可以認為已經基本交易完畢⊙♂┊。4月份VALE礦難疊加澳洲颶風的影響造成的鐵元素缺口可以認為基本已經被殭屍庫存和廢鋼所彌補∵。在需求韌性的支撐下π,鐵礦石供需達到相對緊平衡的狀態♂。隨着年關將至⌒,澳巴兩地能否完成預計發貨量將對1月合約的估值產生比較大的影響◇♂,所以四季度國外礦山尤其是VALE所面臨的銷售壓力是比較大的π⊙。

從港存的結構來看∵,澳礦庫存6112萬噸⊿∴☆,巴西礦3455萬噸☆,其中貿易商庫略微減少┊﹡,主要由於前期鋼廠庫存偏低⊙∟⊙,本月補庫需求旺盛?,疊加本月到港資源有所減少﹡⊙,造成貿易庫存出現下降∴∵。

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雖然以地產為主的建築需求在四季度是走弱的∴∴□,但由於處於旺季當中∴▽△,不排除下游需求仍有爆發的可能□↑⊙。單就目前而言♂,傾向於認為需求的高點基本已經達到□⊿⊿。所以對於鐵礦石來說π▽☆,未來需求的變量就是限產和補庫之間的博弈◇。

節前出於對國慶節期間運力受限的擔心⊙⌒△,鋼廠提前進行了對生產原料的補庫☆,造成了疏港量不斷沖高☆♂﹡。但是隨着限產政策不斷趨嚴♂♀⊙,河北港口陸續受封航及汽車限運影響♂〇〇,疏港量出現大幅回落♀◇♂。9月份平均日均疏港量為309萬噸♂∵﹡,那麼從移動平均的角度看♀,需求也是穩中趨降的態勢⊿∟。

鋼廠庫存在9月份出現了累積┊⊿∟,可以理解成是價格回調疊加庫存低位造成的主動補庫□π◇,截止9月底〇∴□,進口燒結粉庫存1614萬噸⌒。其中以唐山為主的鋼廠庫存有所增加﹡〇⊙,主要是因為限產趨嚴⊿∴,日耗下降∴,去庫速度放緩所致;而邯鄲地區受限產影響較早◇⊙♂,採購力度不強♂▽,庫存有所回落♀□△。相對於以往♂⊿,本輪補庫的特點還是比較鮮明的◇⌒,一是補庫時間早♀☆⊿,庫存從港口向廠內發生較大轉移;二是隨着進口利潤轉好┊⊙,增加了海漂貨物的採購△。

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從到港來看〇┊♀,9月份中國港口鐵礦石到港量總量8548萬噸π▽,環比有所下降π⌒☆。細化來看△☆,9月澳洲到港總量5696萬噸﹡□,環比減少36萬噸∟,下降的主要原因還是得歸咎於BHP的港口卸貨車檢修和力拓港口泊位的檢修;巴西礦到港總量1961萬噸﹡,環比下降35萬噸▽∟⌒,到港量雖略有下降但仍處於半年來的較高水平∴♂⌒。

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在9月份上漲過程中∴⌒◇,遠期溢價成為了一個重要的支撐▽↑⊿,彼時市場上主流品種的稀缺和發貨量的減少造成了以pb粉為代表的一些品種溢價提高?﹡?,而調研中鋼廠因為有利潤和保生產↑☆♂,並沒有調整配礦比例↑∵,使得現貨價格得以堅挺∵∵?,而隨着這種品種結構性矛盾的逐漸減弱┊↑,這種支撐作用的邊際效應也在減弱∟♀∴。

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在節后初期大概率會見到低供應+補庫形成的短暫矛盾爆發♂π♂,這個節點上☆∵⌒,近月合約價格被推高的可能性很大〇。但檢修造成的低供應影響有限☆,補庫持續的時間也不會過長∟⊿﹡,反而可能會造成10月份甚至是春節前補庫的價格高點▽☆。10月份之後可以關注兩點♂,一是短期的遠近月的正套走強∟∟♂,二是價格高點之後近月合約的單邊做空□∵。

從統計局的數據來看△,八月鐵礦石原礦產量7430萬噸?◇,環比微漲30萬噸▽,9月份由於受到限產影響△⊙〇,總體供應有所收縮◇。細化來看?⊙∟,東北、山東等地區火工品雖然受到限制↑∴﹡,但由於礦山自有庫存的存在﹡,供應影響較小;河北唐山、山東和安徽部分地區受限產影響♀,產量下降的更為明顯一些↑。

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