怎麼看待近期全球利率反彈?-临桂新闻

                                                                      2019年09月16日 5:00 来源:临桂新闻
                                                                      编辑:大发5分彩开户

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                                                                      【中国女排首发】

                                                                      除了利率表現的關聯﹡〇,國內和海外的利率走勢還有內在的共性↑?。在中美歐三大經濟體┊↑□,都處在經濟下、貨幣松、財政尚未發力的狀態↑▽⊿,而最近債市的調整中┊,經濟和貨幣的狀態沒有明顯改變?,投資者主要是對財政發力產生擔憂△⌒。

                                                                      9月12日歐央行降息后﹡∵∴,德債短期下行∵∟,但隨後V型反轉□□⊿。這一方面是因為歐央行議息會議降息幅度低於市場預期:在降息前π,市場預期降息10  BP的概率在70%左右∴?∟,降息20BP的概率在30%左右△?。因而最終降息10BP略低於市場預期﹡﹡。

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                                                                      進一步分析?,中美德財政空間均有制約;財政發力的前提是經濟破位下行;貨幣政策對財政發力提供支持﹡,流動性並沒有長期收緊□。全球利率共振向下⊿∵,國內利率也不會例外∟?。

                                                                      美債利率上行也有財政因素的影響▽∟,主要由於國債發行導致的供給增加﹡↑。2019年7月22日□,美國政府和國會就預算和債務上限達成協議┊┊。由於債務上限協議的達成□,財政部提高了借款計劃;2019年7月29日☆┊⊿,美國財政部發佈了新一期季度融資計劃⌒⊙,在2019年7月至9月期間↑〇□,財政部預計將借入4330億美元的債務(淨髮行)∟⊿□,預計9月底的現金餘額為3500億美元?◇。借款估計比2019年4月宣布的高出2740億美元△?。

                                                                      市場有風險☆∴♀,投資需謹慎∟◇。在任何情況下⌒♀?,本微信平台所載信息或所表達的意見並不構成對任何人的投資建議☆□⊙。

                                                                      2. 中觀行業數據房地產:30大中城市商品房合計成交346.35萬平方米▽,四周移動平均成交面積同比下降6.78%⊿。

                                                                      除此之外π♂,消費的另一支撐是股市∵。和歐日不同∵◇⊿,美國居民的股權資產配置佔比高達34.3%↑,股市表現和居民收入和消費密切相關?┊┊。當前分母端貨幣寬鬆的預期已經較強△∴,分子端企業盈利仍然相對穩定▽〇,Q3企業盈利可能是股市變化的關鍵變量♂⊙↑。

                                                                      2013年-2019年德國長期國債的月均拍賣額為43億歐元∵◇♀。如果德國維持當前的國債發行π⊙⊙,新增國債規模基本可以通過QE消化↑♂。

                                                                      證券研究報告 《怎麼看待近期全球利率反彈⊙◇π?》對外發佈時間     2019年09月15日報告發佈機構     天風證券股份有限公司(已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格)本報告分析師孫彬彬 SAC 執業證書編號:S1110516090003陳寶林 SAC 執業證書編號:S1110519080002本文首發於微信公眾號:固收彬法♂?⊙。文章內容屬作者個人觀點▽,不代表和訊網立場△。投資者據此操作∟,風險請自擔♀⊙?。

                                                                      大发5分彩开户

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                                                                      2019年超預期的是美國經濟的韌性仍然較強▽∴↑,主要是消費的貢獻〇♂⊙,背後是就業和資本市場的支撐↑。然而二者都已經到了將發生變化的關鍵節點∴∵。四季度應密切關注美國就業數據和企業盈利數據□⊿。(1)短期美債由於供給因素短期上漲;(2)當前美聯儲降息領先於經濟基本面↑∟∟,9月美聯儲大概率繼續降息25BP↑∴,未來基本面和資本市場倒逼美聯儲降息♂。回顧歷史∴◇,每輪降息周期美債下行幅度都在300BP以上┊,時長在3年-6年♂,當然收益率下行途中也不乏調整⌒∴┊。這一輪下行從2018年10月開始π♀,至今也不到1年⊙,美債下行周期遠未走完△⊙。

                                                                      歐元區的利率如此低∵π,以至於投資者擔心貨幣政策極限后的其他政策變量?〇。主要是德拉吉所說的財政刺激☆□。歐洲的財政空間實際上就是德國的財政空間▽﹡♂。歐債危機后π♂∵,儘管歐洲國家普遍進行財政重建↑,但2013年後債務削減的進度明顯放緩∴。財政政策進入相對平衡的狀態△♀。歐元區債務率水平還沒有降到危機之前的水平☆,高負債國家需要建立財政緩衝⊙,以確保在經濟面臨下行風險的情況下實現抵禦能力⊿∴。按照德拉吉所說:「有財政空間的政府應該有效和及時地採取行動」┊,具有足夠財政空間的就是沒有歷史欠賬的德國?π。歐央行開啟新一輪QE∵,QE規模為每月200億歐元┊,對於購買資產的類別和比例尚未明晰∵ππ,德拉吉僅表示和過去一樣(there was no discussion about the type of assets meaning that by andlarge it』s going to be the same we purchased in the past. )我們假設QE仍然以公共部門長期限國債為主∟,按出資比例購買△,購買德國長期國債規模在40億歐元左右△?。

                                                                      水泥:全國普通42.5 級散裝水泥均價為452.73元/噸♂▽,環比上漲0.50%☆▽☆。鋼鐵:上周螺紋鋼價格上漲39元/噸☆π,熱軋板卷價格上漲10元/噸☆↑∴。

                                                                      工業:南化工業品指數2,311.29點♀,同比上漲6.58%↑〇△。用電:六大發電集團日均耗煤70.07萬噸◇,同比上漲16.93%∵⊿。

                                                                      資金利率央行公開市場操作凈投放2300億元⊙,MLF到期1765億元∵☆,合計凈投放535億元⊿◇π,資金面整體寬鬆∵π。銀行間隔夜回購利率下行17BP至2.37%□♀,7天回購利率上行1BP至2.64%;上交所質押式回購GC001下行4BP至2.71%;香港CNHHibor隔夜利率下行64BP至2.09%;香港CNH Hibor7天利率上行26BP至2.99%⊿□♂。

                                                                      ① 8月進口金額(美元計價π⌒,下同)同比下跌5.6%⊙,跌幅擴大0.3個百分點;出口同比下跌1%♂♀⊙,增速下行4.3個百分點?,貿易順差收窄至348.3億美元(前值445.8億美元);② 出口同比下跌1%♀▽∴,下降節奏超出市場預期〇∵。對美國出口降幅擴大9.5個百分點□◇,出口增速-15.95%⌒♀,貿易摩擦的影響逐步顯現♂,對歐盟出口也小幅下行3.36個百分點┊▽,增速下行至3.17%◇⊙。從出口商品看∵♂,鋼材、紡織、鋁材出口增速分別下行9.43、8.58、4.62個百分點♂⊙,集成電路出口增速起到了一定支撐∴↑,增速繼續上行4.91個百分點;③ 進口同比下跌5.6%△△,跌幅擴大0.3個百分點:原油進口繼續量價齊跌⌒﹡,進口數量增速下行4.50個百分點⊙∵,進口金額下行4.89個百分點⊿♂。由於價格因素影響☆□⊿,鐵礦石進口金額增速仍然起到一定支撐∴□,進口金額增速上行12.64個百分點□,帶動整體進口增速上行;④ 8月進出口數據重新回到下降通道:當前僅僅是貿易摩擦因素逐步顯現∵,長期來看□,美國降息周期開啟□△△,確認10年景氣周期的拐點﹡,未來美國經濟下行將帶來外需源頭上的下行;除此之外┊,9月、10月去年搶出口帶來了高基數⊿,可能從技術性導致出口數據短期進一步下行﹡。進口方面♂♂∟,鐵礦石價格因素仍然起到支撐﹡⊿△,持續性並不強〇△□。債市的積極因素進一步演化☆,我們堅定看多利率?!

                                                                      二級市場CPI高於預期♂△,社融數據小幅超預期◇♀,美國推遲加征關稅◇⌒,債市小幅上行⊿┊。全周來看◇,10年期國債收益率上行7BP至3.09%♂↑♂,10年國開債收益率上行9BP至3.54%⊿。1年與10年國債期限利差擴大8BP至49BP⊿∵,1年與10年國開債期限利差擴大14BP至81BPπ♂。

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                                                                      1.6.從海外到國內(1)利率共振向下海外利率短期上行☆,我們更關注年內海外利率走勢∵π。OECD領先指標拐點領先基本面拐點6個月-9個月〇♂♂,從這個角度看〇,年內美德利率仍將下行∟。

                                                                      一級市場根據已公布的利率債招投標計劃⊿▽♂,下周將發行31支利率債◇▽,共計1,904.67億;其中地方債22支♂☆,共349.47億▽♀∟。

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                                                                      推荐阅读:小小的愿望票房破亿

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