財信研究評9月CPI和PPI數據:豬周期致CPI與PPI增速加快背離-香港茶餐厅灵异事件

                                                      2019年10月15日 20:15 来源:香港茶餐厅灵异事件
                                                      编辑:快乐5分彩手机版

                                                      快乐5分彩手机版

                                                      【李心草溺亡通报】

                                                      從環比看♀,食品價格上漲3.5%↑,較上月大幅提高0.3個百分點┊﹡。其中π⊿∴,豬肉供給持續偏緊〇,豬肉價格環比繼續上漲;受天氣轉涼需求增加和替代效應影響⊿⊿,蛋類、畜肉類、禽肉類等價格環比均有所上漲;由於市場供應充足☆,鮮菜和鮮果價格環比均有所下跌▽♂。綜上∟△↑,豬肉價格是食品環比上漲的主因┊。

                                                      快乐5分彩手机版

                                                      >> 豬肉價格高漲的背後⌒〇,難掩經濟下行風險△⌒π。受豬肉價格大幅上漲影響∟┊,年初以來CPI價格持續上漲♂∵,預計明年一季度將達到新的高點﹡,存在破「4」的可能性∵↑。但剔除豬肉價格的CPI增速表現與PPI基本一致┊∵,兩者均持續下行∴♂∵,工業企業利潤和工業生產增速亦同步下行☆∴∵,經濟下行壓力加大﹡。因此↑,經濟形勢表面看來存在「滯漲」問題♀⊙,即經濟增長壓力加大☆,但通脹水平上行┊∵,但實質上處於豬周期掩蓋下的經濟下行⌒□。為此π,逆周期政策力度不是應該減弱⊙,而是在防止大水漫灌的前提下↑♂,增加穩需求的力度∵。

                                                      快乐5分彩手机版

                                                      從同比看∟□,9月食品價格上漲11.2%♂,較上月提高1.2個百分點☆↑∴,漲幅連續7個月提升♂,影響CPI上漲約2.21個百分點┊□。其中⊿⊙,鮮菜價格下跌11.8%☆☆?,降幅較上月擴大11個百分點↑,影響CPI下降約0.33個百分點;豬肉價格上漲69.3%π∴,較上月提高22.6個百分點△,影響CPI上漲約1.65個百分點(見圖1);鮮果價格上漲7.7%〇⊙♂,較上月回落16.3%♂◇□,影響CPI上漲約0.13個百分點↑。

                                                      快乐5分彩手机版

                                                      三是服務類項目價格剛性特徵明顯∟◇π。隨着人口老齡化∴⊿∵,總需求結構將逐步從傳統製造業向養老、醫療等服務產業轉移♂,這一方面導致PPI下降壓力增加﹡,但另一方面服務類項目價格存在上漲壓力□☆△,加上服務類項目價格剛性特徵明顯△〇,易漲難跌⌒﹡┊,對物價的影響具有持久性♂♂。因此⊿,預計服務價格對CPI仍有較強支撐作用〇⊿〇,導致PPI和CPI的分化變化⊙。

                                                      預計10月消費者物價指數(CPI)增長3.0%左右⊿∟?,與9月持平⊿♂⊙。理由如下:一是10月蔬菜和鮮果價格將繼續回落┊↑,但豬肉環比繼續上漲△□,預計10月食品環比增速將有所下降△,但仍將繼續為正▽⌒。歷史經驗表明∵♂◇,10月份食品價格環比漲幅將由正轉負☆⊿♂,如歷史均值將由9月的1.2%降至10月的-0.1%♀↑♂。今年2月份以來∵⊙,受豬肉、蔬菜、水果價格輪番上漲影響◇∵⊿,食品環比增速持續高於歷史同期水平△。我們預計10月豬肉價格將進一步上漲﹡〇,對食品價格形成支撐┊,截止到10月14日∴π,豬肉價格環比增速達到14.3%﹡◇□。同時隨着水果和蔬菜的大量上市⊿,10月蔬菜和水果將有所下跌∟﹡∟,截止到10月14日□☆,28種重點監測蔬菜和7種重點監測水果的價格環比分別下降5.2%和9.0%〇△。綜合看◇,預計食品環比增速將有所下降⊿,但仍將繼續為正┊⊿。

                                                      快乐5分彩手机版

                                                      從行業看↑,9月份黑色系行業出廠價格降幅居前∴〇,這或與房地產投資的強監管有關﹡⊙∴。石油產業鏈出廠價格降幅繼續擴大┊◇,是PPI的主要拖累項♂∴﹡。此外?⌒〇,受中美貿易階段性緩和影響♀◇∟,計算機通信與其他電子設備業降幅有所收窄⊿⊿﹡。有色金屬相關行業出廠價格出現一定的上漲♂♂↑,或與基建托底經濟預期增強有關(見圖10)∟↑。

                                                      2019年9月CPI和PPI數據的點評>> 食品推升CPI♂♂π,非食品貢獻率下降⊙,CPI步入「3」時代▽π。在食品中⊙▽,豬肉供給持續偏緊疊加低基數效應┊↑﹡,豬肉同比大幅上漲至69.3%π⊙⊿,環比亦繼續上漲⊙↑。同時⊙◇,豬肉上漲帶動肉類消費品價格普漲☆,是9月食品漲幅繼續擴大的主因□♂,亦是本月CPI觸「3」的主要貢獻力量⌒∟。在非食品中∴☆,主要服務分項同比增速均有所回落♀∟↑,是居民消費需求不足的反映▽⊙∟。具體看▽,受暑期過後出行減少影響◇⌒,交通通信項同比降幅繼續擴大⌒⊙,是非食品的主要拖累項〇。9月非食品對CPI的貢獻率繼續下降⌒﹡。

                                                      >> PPI的下降♂□,實質上是中國內需不足的反映﹡∴□。年初以來工業生產者購進價格指數(PPIRM)和PPI的下降走勢∟⊙┊,一定程度上是我國內需下降在價格上的反映♂〇。由於我國編製的PPIRM所調查的產品包括燃料動力、黑色金屬、有色金屬、化工、建材等九大類?△∵,涵蓋900多個基本分類的10000多種工業產品價格□□⌒,因此PPIRM既受人民幣匯率和海外大宗商品價格(CRB)的影響⊙□,也受國內需求等基本面因素的約束┊。由於中國是全球大宗商品的最大需求方↑,所以中國需求是PPIRM最重要的決定因素π。PPI和PPIRM的下降態勢∴,實質上反映的是中國內需尤其是工業投資需求的不足∵。

                                                      快乐5分彩手机版

                                                      展望2019年∴﹡,我們預計PPI增速仍將繼續下降♀△?,增長-0.2%左右⊙。一是從技術層面看⊙,翹尾因素下降較多〇♂□,從2018年的3.0%降至2019年的0.1%(見圖12),將大幅拖累PPI增速⌒♂⊙。二是從需求層面看∴┊?,預計國內需求將繼續減緩△↑↑,其中房地產投資增速將大概率穩中趨降☆△┊,基建投資增速在「補短板」政策刺激下有望出現較大幅度反彈﹡◇,製造業投資受企業進入去庫存階段影響◇,預計高位趨穩⊿▽,周期性需求力量總體偏弱☆┊♂。三是從供給層面看▽∟〇,雖然今年去產能進程仍將延續∵∟,但由於鋼鐵、煤炭等行業已提前兩年完成去產能目標⊿,預計去產能力度將趨緩⊙□,供給端收縮對上游產品價格的支撐刺激效應減弱△┊♀,不利於PPI尤其是生產資料價格的企穩♀♂。四是增值稅下調短期內將抬升PPI中樞♂,由於PPI統計的是不含增值稅的價格⌒,所以若企業具有一定的議價能力□,不調整含稅價格或調降含稅價格幅度較小∟▽,增值稅的下調短期內會抬高PPI?♂﹡。我們採用投入產出法來測量減稅對PPI的影響♂,發現減稅將抬高短期PPI約0.7個百分點﹡↑。

                                                      四是國內基本面需求較弱♂◇,不支撐物價大幅上漲▽△。從中長期看⌒┊∵,2019年我國經濟增長仍處於新舊動能轉換期∟?▽,供給側改革使傳統動能去化進入尾聲♀,對經濟增長的推動力減弱⊿◇π,但同時新動能尚處於培育發展中▽∵,其對經濟增長的推動力難以彌補去化掉的傳統動能﹡,新舊動能換擋導致國內需求不足的局面短期內難有大幅改善▽□,物價缺乏大幅上漲的基礎□↑。

                                                      快乐5分彩手机版

                                                      2017年以來隨着房地產調控政策的持續收緊、資管新規落地對錶外融資的收縮、財政政策對地方政府隱性債務風險的防控等□◇,導致房地產投資增速放緩♀♂,基建投資增速大幅下降♂♂,國內需求疲弱♀□⊙。2018年以來經濟下行壓力明顯加大﹡△π,再加上高基數效應的影響▽∴,PPI出現持續下降♂♂,增速從2017年的6.3%降至2018年的3.5%∵☆⌒。

                                                      >> PPI和CPI剪刀差有所擴大☆┊,反映工業企業盈利壓力較大↑π△。歷史數據表明△〇,PPI和CPI剪刀差與工業企業利潤和名義GDP增速存在顯著正相關關係?。9月份剪刀差較上月擴大0.6個百分點π,連續10個月為負┊▽∴,反映我國工業企業利潤下降態勢仍將延續⌒。展望未來↑◇,我們預計全年剪刀差或將繼續為負?﹡⊙,經濟下行壓力較大□。

                                                      2016年以來⊙♂⊙,醫療保健、交通和通信、教育文化和娛樂、生活用品及服務、其他用品及服務等服務類項目對CPI的貢獻率高企∴,但今年2月份以來∵,服務類項目貢獻率下降較快△,主要原因在於今年以來豬肉、蔬菜、水果等食品價格輪番上漲△⊙♀,導致食品類貢獻率快速上升⊿,服務類項目貢獻率下降π。9月份服務類項目貢獻率降至14.3%(見圖6)♀♂。但從中長期看∟□┊,隨着我國經濟結構調整和收入水平的提高∴,預計服務類項目對CPI的貢獻率依然會回歸高位□△,傳統食品煙酒等項目的貢獻率則趨於下降△,服務類項目對物價的影響將成為一種「常動力」?△。

                                                      二是預計非食品價格增速略有下降⊙。與食品價格波動幅度較大相比〇↑,非食品價格尤其是服務類價格受我國消費升級對服務需求提高影響π?,價格剛性特徵明顯♂♂□,波動幅度較小☆△〇。但受經濟下行壓力加大和需求下降影響┊♂,工業生產資料價格尚無大幅上漲的動能□,不利於非食品價格增速的提高⊿⊙△。同時鑒於大宗商品的最大需求方—中國國內需求的疲弱♀⊙,國際油價不具備長期上漲基礎?▽△,不利於非食品價格同比的企穩提高△♂﹡。

                                                      綜合來看∟,預計2019年全年增長-0.2%左右△,高點出現在二季度♀∵,下半年大概率進入負增長階段↑□┊,10月份PPI同比增長-1.7%左右∴。

                                                      CPI和PPI是我國價格指標體系的核心組成部分?♂◇,其中CPI是居民購買生活消費品和服務的價格⌒▽⊙,而PPI是工業產品出廠價格指數⌒。因此◇▽,PPI和CPI剪刀差在一定程度上反映了工業企業盈利空間的變化△☆。歷史數據表明♂,PPI和CPI剪刀差與工業企業利潤和名義GDP增速存在顯著正相關關係(見圖13-14)⊙。

                                                      >> 預計年內CPI還會在豬肉價格的推動下繼續上漲┊,四季度將處於「3」時代∟,10月增長3.0%左右⌒,全年約增長2.7%┊⌒,較去年提高0.6個百分點┊△。一是預計豬周期將推升CPI上漲約0.5%左右▽◇﹡,四季度尤其是明年一季度CPI將在豬肉價格的推動下接連破「3」和破「4」;二是預計增值稅下調將拉低CPI中樞0.2%~0.3%;三是服務類項目價格剛性特徵明顯∵↑,易漲難跌;四是國內基本面仍弱∟,不支撐物價的大幅上漲;五是2019年CPI翹尾因素較去年下降約0.3%∟♂。

                                                      綜合上述因素□,我們預計全年通脹壓力依然溫和⊿∟◇,全年增長2.7%左右⊙?♂。9月份⊙♀♀,工業生產者出廠價格同比下降1.2%♀,較上月降低0.4個百分點〇,連續三個月負增長□。其中♂,生產資料同比下降2.0%♂♂,較上月回落0.7個百分點∵π,其波動與PPI基本一致⊿□﹡,是導致PPI變化的主要原因;生活資料上漲1.1%▽?,較上月提高0.4%☆◇,表現相對平穩(見圖9)♂π。

                                                      快乐5分彩手机版

                                                      受豬肉價格大幅上漲影響⌒?,年初以來CPI價格持續上漲⌒﹡,預計明年一季度將達到新的高點♀♀☆,存在破「4」的可能性△⊿。與此同時∵∟〇,PPI和剔除豬肉后的CPI持續下降┊┊♂,工業企業利潤和工業生產增速也同步下行∵?,經濟下行壓力加大┊♂。因此﹡,經濟形勢表面看來存在「滯漲問題」π◇π,即經濟增長壓力加大⊿↑∟,但通脹水平上行⌒∟,但實質上處於豬周期掩蓋下的經濟下行△。為此♂⌒,逆周期政策力度不是應該減弱☆↑,而是在防止大水漫灌的前提下◇♂,增加穩需求的力度⊙∴。

                                                      2015年以來此輪PPI的大幅攀升和隨後的波動下行♂♀,均與「三黑一色」產品價格的波動有關◇,而「三黑一色」產品價格又受制於房地產、基建投資帶動下的周期性力量?▽┊,以及供給側去產能帶來的供給衝擊∵。為了穩增長﹡,2015和2016年實行積極的財政政策和穩健偏寬鬆的貨幣政策▽,重新啟動房地產和基建投資兩大利器穩增長∟☆↑,同時實行「三去一降一補」的供給側結構性改革◇▽。受周期性力量的拉動♂◇,以及供給側改革去產能對供給的衝擊♂∴□,「三黑一色」產品價格大幅上漲?,PPI增速由負轉正⊿π,同時「三黑一色」行業企業利潤也大幅改善□∴,尤其是國企收益最為明顯⊙∵▽。

                                                      快乐5分彩手机版

                                                      從CPI各成分的同比貢獻率看〇?,9月豬肉貢獻率繼續上升⊿□,鮮菜和鮮果對CPI的貢獻率有所下降(見圖4)﹡。總體看∴,9月份食品特別是豬肉是CPI同比漲幅提高的主因♂﹡∟。

                                                      綜合上述各方面的影響⊙⊙▽,預計10月CPI增長3.0%左右π,與9月持平☆♀□。預計2019年全年CPI增長2.7%左右♂♀〇,較2018年提高0.6個百分點☆,通脹壓力有所加大┊⊙。二是增值稅稅率下調將使CPI中樞下降0.2~0.3個百分點◇∵↑。自4月1日起我國增值稅稅率進行下調⊿⌒◇,由於CPI統計調查的是社會產品和服務項目的最終價格□▽♀,是含稅價格┊,而增值稅屬於價外稅∟,理論上企業所繳納的增值稅款會直接由下遊客戶承擔◇┊∟,最終消費者是稅負的實際承擔者♂◇,即不含稅售價保持不變△⌒△,增值稅稅率的下調會降低最終消費品的價格◇,將最終導致CPI下降♂。據測算﹡,我們預計增值稅稅率下調會使CPI中樞下降0.2~0.3%◇⌒。

                                                      推荐阅读:玉林爆炸已致四死

                                                      本网(平台)所刊载内容之知识产权为快乐5分彩手机版及/或相关权利人专属所有或持有。未经许可,禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。
                                                      特色栏目