鐵礦石 · 短期供需維持緊平衡,結構性矛盾支撐邊際依然趨弱丨四季報-建文皇帝

                                                                          2019年10月14日 19:33 来源:建文皇帝 编辑:大发骰宝规则

                                                                          大发骰宝规则

                                                                          【ofo回应还清欠款】

                                                                          綜合來看☆♀,傾向礦石需求在三季度已見頂⊿⊙,預計四季度國內鐵礦石需求將穩中趨降⌒,疊加鐵礦石供應仍有增量的空間的預期▽□?,港口庫存大概率仍將繼續累積◇。但由於外部因素擾動♂,今年年底整體或將維持供需緊平衡的狀態▽♂⊙。在策略上∵?π,除了可以考慮主力合約的正套之外﹡◇♀,也可以依據鋼廠庫存水平狀態☆,做階段性補庫的單邊邏輯◇□。

                                                                          從港存的結構來看♀π﹡,澳礦庫存6112萬噸┊┊,巴西礦3455萬噸∵﹡,其中貿易商庫略微減少♀∴↑,主要由於前期鋼廠庫存偏低┊,本月補庫需求旺盛♂,疊加本月到港資源有所減少π∴♂,造成貿易庫存出現下降♀⊿。

                                                                          9月在剔除了前期高溢價的情況下♂∴△,10月份若鋼廠維持高生產⌒,那麼一些主流燒結粉礦價格的漲幅有可能會繼續領先於其他品種♂∴☆,反過來看鋼廠若保持生產則需要較高的下游需求來匹配〇┊♀。若這個邏輯不能支持﹡⊿,則要看到品種間價差的縮小▽。在09合約交割中∴,出現了除金布巴粉的其他品種△〇┊,目前流通的金布巴已經不能滿足於交割┊,那麼未來合約再計算基差時應更換新的現貨標的↑▽◇,目前最適合交割的仍然是羅伊山粉▽⊙,但其存量有限且多為鋼廠自用難有交割☆π,而國產精粉也同樣面臨可交割量少的問題⊿◇□,短期可以用PB粉做為標的∴。

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                                                                          鋼廠庫存在9月份出現了累積∟⌒△,可以理解成是價格回調疊加庫存低位造成的主動補庫∟,截止9月底◇┊,進口燒結粉庫存1614萬噸┊﹡▽。其中以唐山為主的鋼廠庫存有所增加∟┊↑,主要是因為限產趨嚴〇,日耗下降⊙△,去庫速度放緩所致;而邯鄲地區受限產影響較早⊙∟♂,採購力度不強↑∴△,庫存有所回落⊙⊙┊。相對於以往♀,本輪補庫的特點還是比較鮮明的⌒⌒,一是補庫時間早∵∴,庫存從港口向廠內發生較大轉移;二是隨着進口利潤轉好☆,增加了海漂貨物的採購┊⊙。

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                                                                          從到港來看∵⌒,9月份中國港口鐵礦石到港量總量8548萬噸∟?⊿,環比有所下降﹡π□。細化來看☆,9月澳洲到港總量5696萬噸↑,環比減少36萬噸△,下降的主要原因還是得歸咎於BHP的港口卸貨車檢修和力拓港口泊位的檢修;巴西礦到港總量1961萬噸♂☆↑,環比下降35萬噸◇♂⌒,到港量雖略有下降但仍處於半年來的較高水平♂♂。

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                                                                          在節后初期大概率會見到低供應+補庫形成的短暫矛盾爆發♂◇,這個節點上⊿┊∵,近月合約價格被推高的可能性很大┊?π。但檢修造成的低供應影響有限□,補庫持續的時間也不會過長□∵,反而可能會造成10月份甚至是春節前補庫的價格高點△♂□。10月份之後可以關注兩點﹡⊿□,一是短期的遠近月的正套走強⊿,二是價格高點之後近月合約的單邊做空♂◇。

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                                                                          核心觀點由於供應缺口仍在∵,四大礦山若要完成年內計劃的銷售量♂〇☆,鐵礦石供應量就仍有增加的預期∵▽⊙,在需求沒有出乎意料的劇烈增長的情況下⊙,今年鐵礦石供小於求的格局將繼續改善□,未來隨着港口庫存的不斷累積◇┊,短期形成的品種間結構性矛盾支撐作用也將越來越小☆♂,長期看總體上將維持偏空趨勢⊙♀△。

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                                                                          9月份鐵礦石價格受高需求+品種間結構性矛盾影響⌒↑,在出現一輪上漲之後再度回歸☆┊?,整體回到了礦難發生的初期??。這個狀態可以理解成大邏輯已經交易完畢?□,未來都將會是短期的供需錯配造成的波動∵,直到供應完全恢復◇☆↑,價格失去重要支撐而最終向成本線走去♂?。

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                                                                          在9月份上漲過程中﹡,遠期溢價成為了一個重要的支撐♂,彼時市場上主流品種的稀缺和發貨量的減少造成了以pb粉為代表的一些品種溢價提高♂,而調研中鋼廠因為有利潤和保生產◇?,並沒有調整配礦比例π⊙,使得現貨價格得以堅挺⊙⊙﹡,而隨着這種品種結構性矛盾的逐漸減弱◇♀∵,這種支撐作用的邊際效應也在減弱↑∵。

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                                                                          細化來看┊,力拓今年目標產量已經從3.33-3.43 億噸下調至3.2-3.3 億噸□♂♀,其中已發售1.92億噸;BHP目標產量為2.73-2.86 億噸⌒,已發售1.71億噸;FMG目標發運量為1.7-1.75億噸π﹡,其中已發運1.23億;VALE目標發售在3.07-3.32億噸∴⊿◇,已發售1.99億噸∴∴☆。隨着檢修周期的結束☆,國外礦山若要完成各自的銷售目標〇♀,那麼四季度還應看到較高的發貨量∴π⊙。

                                                                          推荐阅读:美国加州爆发山火