即將在美上市的網易有道,硬件能否成為新業績增長點-世界上最大的鸟

                                                                    2019年10月14日 14:18 来源:世界上最大的鸟 编辑:极速11选5开户

                                                                    极速11选5开户

                                                                    【简方达被逮捕】

                                                                    截止招股書披露日↑♂△,有道現金和現金等價物為5231.7萬元▽。2017年該數字為3983萬元∵♂△,2018年該數字為4173.8萬元▽﹡∟。我們可以看到↑,三年間有道手裡的現金幾乎保持在5000萬元左右∟◇。

                                                                    因此仔細算下來∴,30%毛利率⊙,扣掉30%銷售費用〇?,扣掉20%研發費用∵,以及扣掉5%管理費用——有道短期內不可能讓凈利潤變為正數◇□△。

                                                                    從虧損擴大的具體數據來看∴∟♂,2018年虧損擴大了27%∴,2019年上半年擴大了20%——典型的增收不增利∴∵。

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                                                                    儘管有道去年全年的營收增長率有60.5%⊙▽,今年上半年還微增至67.7%☆♂。但架不住虧損擴大π,僅今年上半年的1.68億元虧損⊿,就比2017年全年虧損還要多⊙。

                                                                    總結下來就是□,有道自身尚無很強的產生正現金流的能力◇。目前的運營所需資金☆↑,幾乎全部來自於網易的輸血和去年那次外部融資┊﹡⊿。

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                                                                    有道遞延收入金額由2017年的6410萬元⊿∟□,增至2018年的1.29億元;進而增至今年上半年的1.86億元⊙。這筆錢只有當學員完成相應的課程學習后♀∟,才能確認為收入?。哪怕算上這筆錢△↑⊙,有道目前手裡的錢也就2億多點↑⊿,算不上富裕◇⊿〇。也就不難理解這次上市♂♂∵,尤其在教育行業不景氣的情況下⌒♀,還要大開口融資3億美元了▽〇△。

                                                                    細化來看♂⌒∟,有道的收入構成主要有兩部分:課程收入(佔大頭的有道精品課、網易雲課堂、慕課)和廣告收入(佔大頭)∟。此前的營收佔比是三七開〇π⊙,如今是四六開☆。在此背景下△♂∵,綜合毛利率也隨之由35%下滑至29%┊♂↑。有道的廣告模式主要是提供基於效果定價的解決方案↑⊿,按次收費、目前有2200個客戶?。

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                                                                    要想實現盈利♂,有道有三種路徑:其一是增加付費人數及提高每名學生的付費金額□∟。有道精品課每名學生付費金額由2017年的363元?,增長53.8%至559元┊∟,再到今年上半年的751元∵↑。

                                                                    和流利說一樣◇〇,有道的平均MAU總數超過了1億π?,幾乎沒有太大的上漲空間∟□。以去年數據為例⊿□,上半年MAU總數為9310萬∟⊿□,年底為9640萬﹡□☆,增加了300多萬〇⌒。今年上半年是1.05億♂⊿,相比去年底增加也不多┊↑☆。

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                                                                    在三費中┊∵⊿,營銷費用占收入比維持在30%上下?▽↑,由2017年的1.4億元增加至2018年的2.1億元∟,2019年估計超過3億元;研發費用占收入比有所下滑⊙,目前只有20%左右♀▽。去年金額為1.8億元⊿,比2017年增加了5000萬元左右◇□。管理費用就更低了♂⊿↑,2017年只有2248萬元□〇,2018年只增加了約1600萬元◇☆,今年上半年和2017年全年基本持平∵。

                                                                    風險提示中⌒⊿∵,有道進一步披露了其有大量的營運資金需求↑,並且此前經歷過營運資金赤字┊。其中2017年-2019年上半年⌒,分別虧損9.75億元、7.05億元、8.05億元⊙♂♀。如果將來繼續出現赤字﹡◇□,可能會對流動性和業績產生重大不利影響﹡◇。

                                                                    有道的K12部分主要提供提分的學科(語數外、政史地、理化生)和編程(已有6萬名學生入學)♂,採用的是大班雙師模式﹡▽﹡,即每班配備1名講師、1名或多名助教□。截止2019年6月30日〇,有道有講師112名(其中專職25名♂〇⊙,兼職87名)∟,助教129名〇。對應比例為1:1.2∵∴↑。也就是說?〇┊,1名講師對應1.2個助教﹡∴﹡。有道大班學生最多的一次為6000人∟﹡⊙。

                                                                    值得一提的是♂〇,有道未償還給網易集團的計息短期貸款有8.78億元♀。這筆錢從2017年開始至今⊙,都沒有歸還△。

                                                                    极速11选5开户

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                                                                    其二是增加其他付費內容或者增加硬件的銷售┊⊿。這裏面潛力最大的是硬件♂◇⌒,2017年時▽□,其他付費內容貢獻了2800多萬收入♂,硬件只有700多萬;到了2018年?,前者變為6800多萬?,後者變為3050萬;再到今年上半年〇?♂,前者同比增長了48%至4350萬□⊙,後者暴增265%至4310萬元↑☆?。

                                                                    2017年∵∴□,有道因經營活動產生的現金流凈流出8713.8萬元◇⊿◇。2018年凈流出金額為1億元☆∴▽,比上一年多流出1319萬元♀。今年上半年♂□,有道凈流出2億元♂∟◇,比前面兩年的總和還要多⊙。換言之∵,兩年半時間∟π⊙,有道現金流凈流出近4億元∴。

                                                                    其三是控製成本費用┊。但這一項目前基本沒有空間可供壓縮┊♀?。再從有道的股權激勵和優先股來看⊿♂⌒,投資者目前回報是什麼情況呢〇▽?對有道的員工來說□↑π,收益最多的是2015年參与了期權認購▽。當年的平均成本為2.4美元↑∟♂,最高不超過3.5美元﹡。如今這筆期權的公允值已由不到1美元漲到7.29美元〇。

                                                                    自網易有道遞交招股書以來∵π♂,市面上分析的文章很多∵。但我們這次♀﹡◇,想通過提出四個關鍵問題↑,來解讀有道這家公司的盈利能力和成長空間♀◇。

                                                                    賬面現金不充裕的情況下∟◇,如何保證發展♀☆?1142名員工的人工成本如何維護∴↑?其他的現金還有多少∟⊿?我們先看有道虧損情況下的資金來源﹡π♂。2017年籌資1.08億元♂,全部來自網易♀⊙。其中借款有5700萬元☆﹡⌒,剩下的為網易出資;到了2018年?☆,籌資4.75億元☆〇π。其中融資4.3億元(這輪融資也是有道唯一一次對外融資∟,當時沒有公布具體金額♂,只公布投后估值11.2億美元☆,並由清華控股旗下的慕華投資和聯想旗下的君聯資本投資)〇┊⊙,網易再出資4402.4萬元π﹡。今年上半年∟﹡,只有網易的一次出資♂,為7564.3萬元⊙♀。還是2年半時間△,有道融資約6.6億元□☆▽,其中來自網易的部分超2.2億元π﹡。

                                                                    對於在線教育企業來說△⌒,存在遞延收入的特徵⊙π△,尤其是監管要求不準收取超過3個月的費用〇⌒。我們再看有道這部分的情況:

                                                                    K12又在精品課中挑大樑⊿。付費用戶增長率倒是由35.5%翻倍至81%♂⊿,這裏的原因或在於□┊⊿,相比于總用戶數量而言☆♂□,K12用戶基數小、增長快∴♂。如果按照去年一年的付費轉化率來看┊∵,整個有道精品課為3%⌒┊♂,K12為1.3%∴?。

                                                                    對於超千億規模的在線教育行業來說♀⊙,目前還處於快速增長和加速滲透階段♂,所以戰略性虧損仍是主流和必經階段☆。對於有道而言♂,過去兩年MAU增長還是比較迅猛⊿△。那麼∴▽,上市后能否繼續保持高增長∟?以及增長迅速的硬件又會貢獻多少營收↑♀∟?我們持續關注□。

                                                                    极速11选5开户

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                                                                    推荐阅读:丰巢回应诱导消费