突擊分紅存疑 嘉美包裝衝刺IPO-李世民是怎么死的

                                                      2019年10月15日 7:04 来源:李世民是怎么死的
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                                                      【陈乔恩谈女性四十】

                                                      2018年12月預披露的招股書顯示♀∟⌒,2015-2018年1-6月∵∟∴,嘉美包裝實現營收分別為29.2億元、29.42億元、27.4億元和13.2億元♀,扣非后凈利潤分別為6414.62萬元、2.41億元、1.4億元和4843.83萬元⊙☆。

                                                      對此﹡▽,滬上一位食品行業人士告訴21世紀經濟報道記者﹡♂↑,「因為金屬包裝行業的特殊性♂,供應商和客戶的關係會進行深度綁定⊿,也不會輕易更換供應商〇,有入股的行為也比較常見♂☆♂。」

                                                      事實上♂,嘉美包裝和養元飲品的關係也不僅僅是供應商和客戶這麼簡單♀◇。正因為與養元飲品的深度綁定◇⌒,證監會也在反饋意見中要求嘉美包裝梳理與養元飲品的合作歷史↑↑,說明雙方之間有無關聯關係〇。

                                                      招股書顯示π,報告期內⊿,發行人前身嘉美有限共進行了五次利潤分配⊿⊿π。2015年至2017年♂﹡,嘉美包裝年年進行現金分紅⊿⌒△。2015年11月∴,嘉美有限董事會審議通過了利潤分配方案∟↑,派發紅利300萬元π。2016年1月8日、1月29日↑,嘉美有限先後派發紅利200萬元、500萬元♂,合計為700萬元⊿。一年過後的2017年2月8日↑♂,嘉美有限派發紅利3000萬元∟,到了2017年8月9日┊,嘉美有限派發紅利3.74億元﹡⊙。

                                                      不過♀﹡,由於深度依賴單一客戶┊┊,嘉美包裝的業績受到單品市場的波動很大⌒〇△,也導致雙方「一榮俱榮⊿┊,一損俱損」的情形出現⊙。

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                                                      那麼∵,此次衝刺IPO∟♂∴,嘉美包裝是否準備充分♂﹡,與養元飲品攜手成為資本市場的好夥伴∵?養元飲品貢獻六成營收2004年11月♂?,嘉美包裝前身河北嘉美正式成立∵,主要從事三片罐生產業務∴。嘉美包裝與養元飲品的合作亦始於2004年♂,至今已有15年┊。目前∴,嘉美包裝的主要產品包括三片罐、二片罐、無菌紙包裝、PET瓶◇π,主要用於含乳飲料和植物蛋白飲料、即飲茶和其他飲料以及瓶裝水的包裝及灌裝◇⌒⌒。

                                                      此外⊙﹡,招股書顯示﹡⊙,在價格上∴┊↑,嘉美包裝給了養元飲品不少優惠☆。以2018年1-6月為例▽,嘉美包裝對養元飲品的三片罐平均銷售價格為0.555元♂↑,均低於銀鷺集團0.583元/罐和達利集團0.601元/罐▽?☆。

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                                                      對此◇♀,嘉美包裝解釋♂,「公司與養元飲品不構成關聯關係◇♂?,但存在一定的股權關係π⌒。」具體而言☆↑,2014年5月⊿,養元飲品實控人姚奎章通過其控股的雅智順與中包開曼簽署認購協議♂∵↑,以1.5億元認購0.12億股♂﹡,間接持有嘉美包裝7.06%的股權﹡。

                                                      招股書顯示π〇?,2017年嘉美包裝的營收較2016年下滑6.63%∟△,從29.42億元降至27.47億元;而扣非后凈利潤從2.41億元銳減至1.4億元♀π,降幅達到41.91%∵∟□。

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                                                      對此◇⊿▽,嘉美包裝的解釋為☆□,主要系2017年包括養元飲品在內的下遊客戶需求周期性減弱、銷售旺季縮短、馬口鐵及輔料採購成本上漲未能及時向下遊客戶進行完全的轉嫁等導致┊。

                                                      這種股權關係是2014年嘉美包裝籌劃香港上市期間形成的△↑。此外⊿┊∟,雙方在資金使用上也是關係密切〇∟。招股書顯示▽,2017年5月□,嘉美包裝向雅智順拆入資金累計8000萬元π⊿∴,借款用途主要為補充流動資金??,不過上述借款已分別於2017年6月28日和2017年7月7日償還△♂◇。

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                                                      對應的↑∴,養元飲品則縮短和嘉美包裝的回款周期♂♂↑,養元飲品的平均賬期10天﹡,遠低於銀鷺集團平均45天和達利食品平均45至60天的賬期⌒▽。

                                                      此外∵↑,雙方還存在一定的股權關係:養元飲品實控人姚奎章通過其控股的雅智順投資有限公司△△,間接持有嘉美包裝7.06%的股權♂◇┊。

                                                      也就是說◇┊,2017年這一年∴∟,其累計派發的紅利高達4.04億元⊿⊿⌒,是前兩年的40.4倍↑⌒。對於IPO前夕突擊分紅的質疑?☆∵,21世紀經濟報道記者向嘉美包裝發送採訪提綱♂?π,但截至發稿??﹡,未得到回復☆☆。而在招股書中∵?,嘉美包裝表示〇π∟,上市后未來三年的分紅回報規劃是⌒,在當年盈利且當年末累計未分配利潤為正數□,且現金流滿足公司正常經營和長期發展的前提下□∵,最近三年以現金方式累計分配的利潤不少於最近三年實現的年均可分配利潤的30%△。

                                                      值得一提的是◇∵,嘉美包裝另一大客戶喜多多的股東許慶純(持有喜多多40%股份)也持有公司0.91%的股份∴☆。

                                                      值得一提的是┊?□,嘉美包裝曾在2017年大方分紅4.04億元∴◇,正是其確定向證監會遞交上市申請前夕↑,不免讓市場質疑其IPO前夕突擊分紅的嫌疑△♀◇。

                                                      嘉美包裝的前五大客戶主要有養元飲品、王老吉、銀鷺集團、達利集團、喜多多、統一實業等?,2015-2018年1-6月∴□π,合計銷售收入占其營收比重分別為84.74%、76.99%、72.45%和80.32%?。

                                                      而報告期內♂,主打「六個核桃」、賣了21年核桃飲品的養元飲品一直為嘉美包裝第一大客戶┊。2015-2018年6月↑◇,嘉美包裝向養元飲品銷售收入分別為17.77億元、16.84億元、15.06億元、78.73億元┊,占其營收比重分別為60.83%、57.25%、54.84%、59.49%?,整體貢獻了60%以上的營收◇┊。

                                                      IPO前夕大方分紅4.04億元此外◇,嘉美包裝曾計劃在H股掛牌〇∴♂,不過2014年完成私有化后就籌劃在A股上市♂,2017年完成股改π⌒。2018年6月29日┊,嘉美包裝在證監會官網披露了招股書∵,2018年12月20日對招股書進行了預披露更新﹡。

                                                      鐵制罐供應商嘉美食品包裝(滁州)股份有限公司(下稱「嘉美包裝」)將在10月17日接受發審委的考驗☆☆♂。此番IPO□,嘉美包裝擬公開發行不超過9526.31萬股普通股▽♂,合計募資8.14億元⊿⊿,用於二片、三片罐裝生產線項目建設及補充流動資金⌒⌒。

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